Guerra in Medio Oriente: aggiornamento e impatto economico

Le prospettive sulla guerra in Medio Oriente sono diventate sempre più difficili da interpretare. Le tensioni regionali si sono intensificate, gli attacchi transfrontalieri si sono ampliati e i corridoi commerciali stanno subendo interruzioni. I mercati e le imprese faticano a valutare fino a dove potrebbe spingersi questa escalation e quanto profondamente potrebbe compromettere le forniture energetiche e l’attività economica.
In questo contesto di incertezza, la nostra analisi si basa ora su due possibili scenari, che differiscono principalmente per la durata del confronto e per il grado con cui potrebbe disturbare i mercati energetici e l’economia regionale. Nel nostro scenario di base, lo Stretto di Hormuz rimane di fatto chiuso fino alla fine di aprile. Gli attacchi alle infrastrutture del Golfo provocano danni limitati e le interruzioni nello Stretto di Hormuz verranno gradualmente risolte a partire da maggio. Il traffico marittimo subirà occasionali interruzioni, spingendo i prezzi del petrolio in un intervallo compreso tra 80 e 130 dollari al barile. Le pressioni maggiori ricadranno sui settori non petroliferi della regione del Golfo, dove la fiducia potrebbe richiedere più tempo per riprendersi. Nel nostro scenario peggiore, il conflitto si prolunga per molti mesi, aumentando il rischio di un coinvolgimento regionale più ampio. In questa versione, i tentativi di cambiamento di regime, combinati con un’escalation attraverso le milizie sostenute dall’Iran, causano danni più strutturali alla capacità di produzione di petrolio e gas nella regione del Golfo. Perdite di approvvigionamento persistenti spingerebbero i prezzi del petrolio a 110–150 dollari al barile, generando uno shock economico più profondo e prolungato.

Secondo Niels de Hoog, Senior Economist di Atradius, ‘Continuiamo a operare nel quadro del nostro scenario di base, anche se gli sviluppi recenti suggeriscono uno spostamento graduale verso i rischi al ribasso contemplati nello scenario peggiore. Gli attacchi si sono intensificati in tutto il Golfo e ora includono colpi alle infrastrutture critiche di petrolio e gas, il che continua a rappresentare un motivo di preoccupazione’.

Mercati petroliferi sotto pressione, ma non fuori controllo

Uno degli effetti immediati più visibili della crisi è stato il forte aumento dei prezzi del petrolio. Questo riflette una combinazione di interruzioni dirette e dell’incertezza crescente su come il conflitto potrebbe evolvere. Secondo il nostro Economic Risk Department, diversi fattori si sono verificati simultaneamente, amplificando la tensione sui mercati.

In primo luogo, con lo Stretto di Hormuz di fatto chiuso, una quota significativa dell’offerta è stata rimossa dal mercato. A causa della chiusura dello Stretto e delle considerazioni legate alla sicurezza, i Paesi del Golfo sono stati costretti a interrompere parte della produzione. Quando uno dei corridoi energetici più critici al mondo si blocca, i prezzi si alzano rapidamente.

In secondo luogo, gli attacchi diretti a petroliere e infrastrutture energetiche hanno aumentato i rischi operativi per spedizionieri e produttori. A un rischio più elevato corrispondono tipicamente costi più alti, capacità più limitata e, in ultima analisi, prezzi più elevati.

Infine, i segnali che il conflitto potrebbe durare più a lungo del previsto hanno aumentato in modo significativo il premio al rischio, poiché gli investitori si sono adeguati alla prospettiva di un’interruzione più persistente.

Nonostante il recente picco dei prezzi del petrolio, continuiamo ad aspettarci che l’impatto complessivo sul mercato energetico rimanga relativamente contenuto. Come spiega De Hoog: ‘La maggior parte delle interruzioni finora è derivata da colli di bottiglia negli stoccaggi e da chiusure precauzionali, più che da danni fisici alle infrastrutture; ciò significa che la capacità può essere ripristinata relativamente in fretta, una volta stabilizzate le condizioni. Gli Stati del Golfo sono entrati in guerra con una significativa capacità inutilizzata, rendendo meno probabile un aumento duraturo dei prezzi. L’elemento chiave sarà la velocità con cui il traffico delle petroliere attraverso lo Stretto di Hormuz potrà normalizzarsi. Quando lo Stretto verrà riaperto, i flussi potrebbero richiedere diverse settimane per tornare alla piena capacità, poiché la navigazione necessita sia di garanzie di sicurezza sia della fiducia necessaria per riprendere il passaggio regolare’.

La crisi è destinata a pesare sulla crescita dell’intera regione

Nel nostro scenario di base, gli economisti prevedono revisioni al ribasso comprese tra 0,4 e 1,7 punti percentuali per le economie mediorientali meno colpite. Gli effetti, però, non sono uniformi.
Per i Paesi più gravemente impattati – come Qatar e Kuwait – la revisione al ribasso potrebbe variare tra 3,5 e 15,0 punti percentuali. Come osserva De Hoog:
“In uno scenario più grave, l’impatto sulla crescita in tutta la regione potrebbe superare le nostre stime attuali. Ma il punto chiave nel nostro scenario di base è che lo shock sarà probabilmente di breve durata e il rallentamento del 2026 sarà seguito da una forte ripresa nel 2027. Il settore non petrolifero sarebbe quello più colpito, ma la maggior parte delle economie dovrebbe evitare la recessione e rimanere ampiamente resiliente, con una solida ripresa attesa una volta stabilizzate le condizioni".

I paesi più esposti

I Paesi maggiormente esposti sono quelli che dipendono da una produzione ininterrotta di petrolio e gas oppure da un passaggio regolare attraverso lo Stretto di Hormuz. Il Kuwait affronta pressioni dovute ai tagli forzati della produzione di petrolio e ai limiti di stoccaggio, che frenano le esportazioni. Il Qatar, fortemente dipendente dalle spedizioni di GNL attraverso lo Stretto, sarebbe particolarmente sensibile a qualsiasi interruzione della produzione di GNL, e gli attacchi iraniani hanno già ridotto la sua capacità di esportazione di GNL di una stima pari al 17% per i prossimi anni. Gli Emirati Arabi Uniti registrerebbero un rallentamento guidato dal settore dei servizi, a causa dell’indebolimento del turismo e delle interruzioni al loro ruolo di hub commerciale. In Bahrein, le interruzioni presso importanti impianti industriali ed energetici si tradurrebbero in immediate perdite di produzione. Altrove, il rallentamento è più moderato. L’Egitto, al di fuori della zona di conflitto, deve comunque fare i conti con un’inflazione più elevata, rinnovate pressioni sul cambio e interruzioni nelle forniture di gas. La Giordania subisce l’impatto attraverso un turismo più debole e interruzioni nel commercio e nelle importazioni di gas, piuttosto che attraverso danni diretti. L’Oman è protetto grazie a rotte commerciali alternative, a un numero inferiore di attacchi e allo spazio aereo aperto. Anche l’Arabia Saudita beneficia di rotte alternative e affronta principalmente un impatto temporaneo sul petrolio, sebbene il turismo si indebolisca in un contesto di maggiore incertezza.

Il rallentamento non si limita ai confini della regione. Nel nostro scenario di base, l’impatto è già molto evidente: la crescita mondiale scende dal 3,0% a circa il 2,6%, mentre quella dell’UE passa da circa l’1,3% all’1,0%. Entro il 2027, la pressione svanisce, con la crescita mondiale al 3,0% e quella dell’UE all’1,7%, indicando l’assenza di ulteriori effetti. Lo scenario cambia nel nostro caso peggiore. Con una pressione prolungata sui mercati energetici, l’impatto si fa più significativo. Nel 2026, la crescita mondiale scende a circa il 2,5%, mentre quella dell’UE rallenta allo 0,6%. Entro il 2027, il rallentamento persiste, lasciando la crescita mondiale al 2,7% e quella europea all’1,5%. Secondo Theo Smid, Senior Economist di Atradius, ‘l’inflazione è il principale canale di trasmissione attraverso il quale l’Europa è colpita. Dopo un inverno rigido, gli stoccaggi di gas dell’UE sono scesi a circa il 30% della capacità, lasciando il blocco in una posizione sfavorevole per la stagione di riempimento. I prezzi all’ingrosso del gas si riversano direttamente sui prezzi dell’elettricità e sui prezzi al consumo, innescando un aumento dell’inflazione e una riduzione della spesa dei consumatori’. In breve, la durata conta. Uno shock breve e contenuto raffredda l’attività economica ma lascia intatta la ripresa. Un conflitto più lungo e intenso pesa più pesantemente sulla produzione e lascia un segno economico più profondo.

I settori più colpiti

Nel nostro scenario di base, il settore dei trasporti è tra i primi a sentire lo shock, con una crescita del trasporto aereo inferiore di circa lo 0,4% rispetto alle aspettative precedenti al conflitto. Il Medio Oriente è un hub fondamentale per la logistica mondiale e il conflitto sta interrompendo sia le rotte marittime sia quelle aeree che collegano Asia ed Europa. Il cargo aereo è particolarmente esposto perché una quota significativa delle spedizioni Cina–Europa attraversa normalmente il Golfo. Con le rotte deviate e l’aumento dei costi del carburante, i prezzi del trasporto merci rimangono elevati e i rischi sono orientati al ribasso. I beni più colpiti sono quelli ad alto valore e sensibili al tempo, come elettronica avanzata, prodotti farmaceutici e alimenti deperibili. La produzione del trasporto marittimo dovrebbe risultare inferiore dello 0,3% rispetto alle proiezioni precedenti alla guerra. La chiusura dello Stretto di Hormuz ha ridotto drasticamente la disponibilità di petroliere, mentre i vettori non energetici rimangono cauti nel tornare a utilizzare il Canale di Suez. Il sistema è comunque più resiliente rispetto alle interruzioni del 2023, grazie alla capacità in eccesso e al diffuso utilizzo della rotta del Capo di Buona Speranza, ma i prezzi più alti del petrolio stanno aumentando i costi operativi delle navi. Il carburante rappresenta tipicamente il 30–40% dei costi operativi totali, quindi un aumento sostenuto del 50% del prezzo del petrolio può far salire i costi del trasporto marittimo del 15–20%. Gli esportatori asiatici, dovendo coprire distanze maggiori verso i mercati chiave, dovranno sopportare i maggiori incrementi di costi di trasporto e assicurazione. Le economie europee, pur essendo fortemente aperte al commercio, affrontano un peso dei costi inferiore poiché beneficiano di un ampio commercio intra‑UE. Anche i prezzi più alti dell’energia colpiscono il settore chimico, che dipende fortemente da petrolio e gas sia per l’energia sia come materie prime. Il Golfo fornisce circa la metà delle esportazioni mondiali di glicole etilenico e quasi il 40% del metanolo, entrambi essenziali per le plastiche e i prodotti chimici industriali. Transitano inoltre per il lo Stretto circa il 45% della nafta trasportata via mare e più del 25% di input chiave per le materie plastiche, come stirene e polietilene. Le interruzioni nelle consegne stanno mettendo sotto pressione i produttori, soprattutto in Asia, e la crescita del settore chimico per il prossimo anno dovrebbe risultare inferiore di circa lo 0,4% rispetto a quanto precedentemente previsto. Al di fuori del Medio Oriente, i produttori chimici europei probabilmente saranno i più colpiti, poiché i prezzi più elevati del gas si aggiungono a sfide di competitività di lunga data rispetto a Cina e Stati Uniti. Il settore dei metalli, in particolare l’alluminio, affronta pressioni simili. Il Golfo produce circa un decimo dell’alluminio mondiale, gran parte del quale viene spedito attraverso lo Stretto di Hormuz. Qualsiasi interruzione prolungata sarebbe difficile da compensare: riavviare le fonderie inattive è un processo lento e costoso, e la produzione di alluminio è altamente dipendente dall’energia elettrica. L’elettricità rappresenta generalmente il 30–40% dei costi di produzione, quindi prezzi più alti dell’energia possono costringere le fonderie a ridurre la produzione, restringendo l’offerta e spingendo i prezzi verso l’alto. I produttori europei appaiono i più esposti al forte aumento dei prezzi del gas. L’aumento dei prezzi dell’alluminio farà salire i costi per i principali settori utilizzatori, tra cui automotive, edilizia, packaging e aerospazio. L’agricoltura non è risparmiata. Le catene di approvvigionamento dei fertilizzanti sono vulnerabili perché il gas è un input fondamentale. Il Medio Oriente produce circa il 25% dello zolfo mondiale, il 23% dell’urea, del DAP e dell’ammoniaca anidra. Circa un terzo del commercio marittimo di fertilizzanti passa attraverso lo Stretto. Le interruzioni agli impianti di GNL e alle rotte di navigazione hanno già fatto aumentare i prezzi dei fertilizzanti, con lo zolfo ora in carenza. Molte economie asiatiche, come Cina, India, Thailandia, Filippine, Vietnam, Pakistan o Sri Lanka, dipendono fortemente dalle esportazioni del Golfo e si trovano ad affrontare questo irrigidimento in un momento delicato, con l’inizio delle stagioni di semina nelle principali regioni produttrici di riso e mais. Oltre all’agricoltura, è colpito anche l’acido solforico, essenziale per la lavorazione di rame, nichel e altri metalli utilizzati nelle batterie. Un’interruzione prolungata del traffico nello Stretto di Hormuz rischierebbe di irrigidire sia le catene di approvvigionamento dei fertilizzanti sia quelle dei metalli per batterie, aggiungendo un ulteriore livello di pressione ai mercati delle materie prime.

Monitoraggio e adattamento

In definitiva, l’impatto sull’economia mondiale e sui mercati finanziari dipenderà dalla durata e dall’intensità del conflitto. Nonostante l’incertezza, continuiamo a operare normalmente in tutto il Medio Oriente, garantendo copertura e supporto ai nostri clienti e partner. Monitoriamo l’evoluzione dei rischi associati alle linee di credito commerciale dei nostri assicurati nella regione, seguiamo da vicino gli sviluppi e raccogliamo informazioni da più fonti, per garantire che le nostre risposte restino precise e adeguate al contesto. Per scoprire come rafforzare la tua strategia di gestione del rischio di credito, mettiti in contatto con noi e scopri come possiamo aiutarti a rimanere un passo avanti.